公司2017年业绩符合预期,智慧安防布局稳步推进,安防平台与轨道交通业务表现亮眼,开拓华东地区市场持续收获市场份额。
   
业绩符合预期。公司发布17年年报,实现营收18.5亿元,增长25.2%,净利润3.8亿元,增长14.9%,扣非净利润3.7亿元,增长31.8%,符合预期;管理费用率19.8%,销售费用率9.6%,均有所下降。由于公司收购立芯科技未落地,我们下调公司2018-2020年EPS至0.66(-0.2)/0.91(-0.21)/1.25元,根据行业平均值,我们给予其2018年30倍PE,下调目标价至20元,维持“增持”评级。
   
立足解决方案供应商,做AI安防领跑者。AI技术在安防行业逐渐渗透,公司加大在视频结构化、AI智能摄像机方面的投入,打造视频综合应用、图像解析、智能安防社区等领域整体解决方案,围绕城市场景进行布局。2017年,公司与电子科技大学共建AI实验室,与苏州政府合建智慧安防项目,有望因优先布局成为AI安防平台领跑者。
   
安防平台与轨道交通业务蓬勃发展,新产品持续落地。公司2017年落地多个新产品,拉动利润增长。在安防平台方面,公司开发了图像解析系统、视侦2.0系统、智能安防社区系统等。在轨道交通方面,公司推出地面PIS、地面CCTV、智慧地铁APP、地铁客流分析系统等。 华东区域拓展,市场份额持续扩张。公司2017年华东区收入5.1亿元,增长132%,占收入比重增长近13个百分点至27.6%。公司在山西、陕西、江苏、安徽等地大力扩张,在上海智能安防社区和医院项目取得突破。
   
风险提示:产品落地速度不及预期;销售规模不及预期。