事件:公司发布17年年报,报告期内实现营业收入18.55亿元,同比增长25.21%;归母净利润3.85亿元,同比增长14.94%,业绩符合预期。其中,PVG网络视频管理平台业务实现营收9.16亿元,同比增长33.6%;轨道交通信息系统业务实现营收3.48亿元,同比增长31.12%;前端设备业务实现营收2.28亿元,同比增长10.7%;其他安防业务实现营收3.63亿元,同比增长11.86%。
   
安防视频监控平台龙头,PVG业务保持高增速。公司自成立以来一直致力于视频监控管理平台(VMS)的研发,截止2017年末,在全国平安城市建设中,通过公司联网平台接入的视频总量约为160万路,约占该市场1/3份额,龙头地位稳固。2017年受益于平安城市、雪亮工程等的持续建设,公司PVG业务继续保持高速增长,实现营收9.16亿元,同比增长33.6%。18年“雪亮工程”被写入中央“一号文件”,公安部提出大力实施“公安大数据战略”等可能为行业带来旺盛需求。公司作为行业龙头,PVG业务收入有望继续保持高增速。
   
轨道交通业务发展势头不减,成公司主要业绩支撑点。公司2015年参股中盟科技、全资收购华启智能拓展轨道交通业务,把多年积累的视频监控、人脸识别、人员定位等核心视频技术及应用经验,应用到智能轨道交通行业。17年公司围绕轨道交通自动化、信息化系统打造产品地图,推出地面PIS、地面CCTV、智慧地铁APP、地铁客流分析系统等大量新产品,轨道交通业务营收同比增长超过30%。同时,公司积极布局海外市场。17年年报披露,公司已通过阿尔斯通QIA审核,进入庞巴迪及SIEMENS潜在供应商名单,18年成长可期。
   
多个人工智能产品实现销售落地,布局智能前端有望打开新空间。报告期内公司根据技术发展路径和行业需求的变化,持续加大自主研发力度,新形成了万象视频云、人脸识别系统、人群分析系统、视频大数据系统和公安大数据平台等多个产品,并实现销售落地。加速布局智能,公司将于18年推出智能前端,有望打开新的市场空间。
   
投资建议:18年雪亮工程的持续推进以及公安大数据战略实施等有望推动公司安防业务的持续增长,轨道交通、人工智能产品可能打开新的市场空间。预计2018、2019年EPS分别为0.60、0.84元,维持买入-A评级,6个月目标价22元。
   
风险提示:安防行业发展不及预期,新业务进展不及预期。